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7月7日,新三板公司受到證監會發布《關于開展創新創業公司債券試點指導意見》,再一次將“雙創債”拉入到人們的視野里。
根據《指導意見》,“雙創債”即創新創業公司債券發行主體范圍包括創新創業公司、募集資金專項投資于創新創業公司的公司制創業投資基金和創業投資企業,同時“雙創債”的設立與發行,也是為了落實“大眾創業、萬眾創新”政策而試點推出。
從4月底發布《指導意見》的公開征求意見以來,到7月7日正式發布公告,前后雖然只有短短兩個月時間,但卻讓不少創新創業公司翹首以盼。然而縱觀如今低迷的三板市場,原本被寄予厚望的“雙創債”對于新三板企業來說到底是“雞肋”還是“雞腿”?
一、表現好的多加“雞腿” 優質標的更受歡迎
相比于傳統的融資手段——定增和股權質押,雙創債的審核流程更加簡單、成本也更低,并且不需要抵押品,頗受不少融資中的中小企業青睞。
雙創債同時具有股票、債券的兩種屬性,相對于債券它擁有比銀行利率更高的收益率,相對于股票它獲取高收益的可能性又更大些。
據第一路演了解,早在《管理方法》正式推出之前,不少新三板企業已經早早做好了發行預案。目前,廣夏網絡、胄天科技、精晶藥業、天圖投資等10余家新三板企業完成了雙創債發行預案。
當中備受關注的正是雙創債發行公告中提到的“轉股條款”,然而在正式政策公布之前,“轉股條款”都只是停留在理論層面。
據悉,《指導意見》允許非公開發行的創新創業債設置轉股條款,但是債券持有人行使轉股權后,發行人股東人數不得超過200人。同時,雙創債將被納入地方金融財稅支持體系,獲得相關部門和地方政府的政策支持。
其中,精晶藥業已經在5月份獲得證監會“首肯”,在公司發行雙創債的公告中,精晶藥業將擬非公開發行總額不超過1.5億元可轉換成股份的創新創業公司債券。
精晶藥業表示,此次可轉債將在證券交易所掛牌轉讓,發行后六個月即可轉股,初試轉股價格不低于募集說明書公告日前二十個交易日公司股票做市交易均價,也不低于前一交易日均價。
從精晶藥業披露諸多細節的公告我們可以看出,原本僅存在于理論層面的雙創債中的“轉股條款”終于落地實際,這對新三板市場無疑是一個好消息。
可見,在這一案例中我們可以看出,“雙創債”的發行對于某些已經成熟的企業來說,更是一種“加雞腿”的措施。原本已經具有較強實力,再加上國家的大力扶持,優質標的發行“雙創債”無疑更受市場歡迎。
二、表現差的如嚼“雞肋” 仍需警惕過高風險
相對于傳統穩定的主板企業,新三板企業普遍面臨“融資難”的問題。在過去的中小企業私募債暫行辦法被廢止以來,“雙創債”被認為是不少創新型中小企業的融資救命稻草。
2017年以來,在新三板公司已完成發行雙創債的公司中,債券發行規模均在500萬到3000萬之間。其中更有圣泉集團這樣的“大玩家”,像合格投資者公開發行總額接近8億元的雙創債,這也是截止目前為止最大規模的雙創債發行案。
為了擴大雙創債的影響,新三板公司監管層也進一步公開更多細節。5月份證監會就曾表明,雙創可轉債的發行方式將由資金申購改為信用申購,進一步降低企業融資成本,解決中小企業融資能力偏弱的問題。
但是,在熱鬧景象的背后,我們也需要對“雙創債”進行辯證的思考,并不是所有的新三板公司企業都適合發行“雙創債”。
據了解,2017年上半年成功發行“雙創債”成功的企業基本清一色是“高富帥”,例如圣泉集團就發行8億雙創債。據統計,圣泉集團資產總計高達66億元,凈資產31億。而像普濾得、傳視影視、廣夏網絡、方林科技、金宏氣體等完成“雙創債”發行的企業中,凈資產絕大多數過億。
如今,掛牌新三板公司的企業規模大小不一,“雙創債”作為一只還本付息的股債結合產品,更要求企業又穩定增長的現金流。而新三板公司創新層中,三分之一屬于信息科技、金融投資等輕資產企業,這批企業融資需求大,缺乏質押標的,當未來企業需要進行轉股的時候,一些不滿足條件的企業將遭沒錢還本付息、轉股沒法退出等情況。
除此之外,新三板公司作為服務于創新創業型企業的市場,尚未出臺相對成熟的中小企業債務擔保體系,加之“雙創債”無需抵押物即可發行,中小微企業債務違約風險便成為雙創債首先要解決的問題。
在7月7日的例行新聞發布會上,新三板公司受到證監會新聞發言人高莉表示:下一步,證監會將加快推動創新創業債試點規模,完善體制機制,強化市場建設,夯實市場基礎,適應創新創業企業融資需求,進一步提高債券市場服務實體經濟的能力與水平。
第一路演認為,“雙創債”的試點對于提振新三板公司的市場起到一定的積極作用,但目前“雙創債”的試點工作還有許多不夠完善的地方,相對于非優質且具有高風險的新三板公司企業進行“雙創債”發行還需要面對高發行利率的問題。“雙創債”的落地只是“拋磚引玉”,未來發展還需要市場各方共同努力,多家試點,“雙創債”才能大力支持創業投資發展。
