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創(chuàng)新是金融發(fā)展的不竭動力，但在歷史上金融發(fā)展往往沿著“危機—管制—金融抑制—放松管制—過度創(chuàng)新—新的危機”的路徑演進。要跳出這樣的循環(huán)，必須把握好金融創(chuàng)新、金融效率和金融穩(wěn)定的平衡，不斷完善金融監(jiān)管理念和監(jiān)管規(guī)則，提高監(jiān)管有效性，通過強化金融監(jiān)管的制度建設，為金融創(chuàng)新提供更好的環(huán)境和土壤，確保金融創(chuàng)新朝著更有效、更有序、更健康的方向發(fā)展。
一、全面深化改革為金融創(chuàng)新提供了廣闊空間
金融創(chuàng)新是創(chuàng)造并普及新金融工具、新金融技術、新金融機構和新金融市場的行為。十八屆三中全會《決定》明確提出要完善金融市場體系，鼓勵金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產(chǎn)品。加快金融創(chuàng)新，是當前階段全面深化金融領域改革的內(nèi)在要求，也是提高資源配置效率、推動經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型的有力杠桿。
進一步提高資金配置效率。當前，我國的金融資源配置總體上呈現(xiàn)出一定的不平衡性，實體經(jīng)濟仍存在“融資難融資貴”問題。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、綠色環(huán)保、城鎮(zhèn)化、小微企業(yè)、“三農(nóng)”等關鍵領域和薄弱環(huán)節(jié)的金融需求尚未得到很好滿足。金融體系應當圍繞更好支持經(jīng)濟結構調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，在時間和空間上更有效率地配置資金。具體可概括為“四新”：推廣新業(yè)務，滿足小微企業(yè)、“三農(nóng)”、中西部地區(qū)等領域不同客戶的差異性金融需求；開發(fā)新產(chǎn)品，拓寬抵質(zhì)押品范圍，緩解實體經(jīng)濟融資難；創(chuàng)新資產(chǎn)證券化業(yè)務，盤活存量，用好增量；創(chuàng)新金融服務渠道，不斷提升金融服務的便利性。
更好實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能。當前，在我國商品價格放開的同時，資金價格、資源能源價格仍受一定管制。隨著經(jīng)濟金融各個領域自主定價程度的不斷提高，能否形成合理有效的價格，影響和決定著市場能否在資源配置中發(fā)揮決定性作用。這就要求利率市場化等金融改革不斷推進，有效改善發(fā)行和交易機制，創(chuàng)新交易品種，培育形成完善的市場基準利率體系。發(fā)展遠期、掉期、期貨等衍生品市場，引導金融資產(chǎn)和大宗商品合理定價。金融機構應當加快完善內(nèi)外部定價機制，提高差異化、精細化定價能力，使價格更好地反映資金供求關系。
更好滿足金融消費者需求。目前，我國老百姓投資渠道主要是存款、股票、基金、銀行理財?shù)龋鄬碚f比較有限，僅靠現(xiàn)有的市場產(chǎn)品難以有效地滿足金融消費者對于風險和收益的多樣化配置要求。很多資金通過表外理財、民間借貸等方式，變相投到房地產(chǎn)等過熱領域。銀行機構應當圍繞消費者需求，創(chuàng)新財富管理和理財產(chǎn)品，拓寬投資渠道。創(chuàng)新技術手段，利用更便捷的方式，擴大金融服務的覆蓋面、公平性和可獲得性，讓金融改革和發(fā)展成果更多更好地惠及所有地區(qū)與所有人群。
有效改善風險管理。改革開放的深化，一方面有利于增進經(jīng)濟活力與競爭力，另一方面也會使企業(yè)和金融機構等微觀主體面臨一些新的不確定性。例如，匯率市場化和資本項目可兌換等，意味著匯率的波動性加大，我國金融市場也更易受到國際金融市場波動的影響。在“走出去”進程中，我國企業(yè)和金融機構將不可避免地承擔更多外匯風險、國別風險等，對風險管理的需求將大大增加。截至2013年6月底，全球場外衍生品市場名義價值已經(jīng)達到了近700萬億，利率、匯率、大宗商品衍生品市場發(fā)展迅速。金融機構應當發(fā)揮在風險管理領域的專業(yè)能力，創(chuàng)新相關金融工具，切實加強自身風險管理，并降低企業(yè)經(jīng)營風險。
推動銀行機構發(fā)展轉(zhuǎn)型。當前，銀行機構粗放型經(jīng)營方式不可持續(xù)，發(fā)展轉(zhuǎn)型迫在眉睫。我國經(jīng)濟體量大、各地發(fā)展不均衡，不同經(jīng)濟主體對金融的需求也呈現(xiàn)差異化特征，既需要大的綜合性、國際化銀行，也需要專注于特定領域或地域，擅長做精做細的專業(yè)化、本地化銀行。銀行機構一方面應當結合市場需求和自身優(yōu)勢，開展差異化創(chuàng)新，改進業(yè)務模式和形成新的盈利增長點，塑造核心競爭力。另一方面，銀行機構也應通過創(chuàng)新實現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型，完善公司治理，科學設置激勵考核體系，提升管理效率，增強轉(zhuǎn)型發(fā)展的內(nèi)生動力。
同時，全面深化改革將不斷化解體制機制障礙，為金融創(chuàng)新提供更好的制度基礎。例如，隨著土地制度改革的深化，農(nóng)村土地承包經(jīng)營權、宅基地使用權、林權等新的擔保方式將得到更多應用，增加了相關主體的金融可獲得性。全面深化改革也將推動勞動、知識、技術、管理、資本的活力競相迸發(fā)，使金融業(yè)態(tài)在產(chǎn)品、渠道、經(jīng)營模式等方面出現(xiàn)新的氣象。當前互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展已經(jīng)證明，金融與科技的融合正在為金融創(chuàng)新提供新的土壤。
二、金融創(chuàng)新蘊含的風險不容忽視
金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，在推動經(jīng)濟金融發(fā)展的同時，也可能帶來新的金融風險。在此次國際金融危機中，過度的金融創(chuàng)新及其風險管理滯后，就是釀成危機的重要原因。
金融創(chuàng)新意味著要進入新的領域，易于帶來新的風險。在金融創(chuàng)新中，金融機構往往要從事不熟悉的業(yè)務，使用新的流程，建立新的渠道，以及接觸不熟悉的客戶。當一種創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務出現(xiàn)時，收益往往易于確認，但如何識別并量化其中的風險常常并無先例可循，由于確認收益和風險的不對稱性，在創(chuàng)新的過程中，金融機構容易提高風險偏好。例如，2004年，銀行和評級機構將次級抵押貸款的預期損失率設定為4.5%，而事實上，危機發(fā)生后次級抵押貸款的實際損失率是這個數(shù)據(jù)的數(shù)倍。
金融創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展變化迅速，日益繁復，增加了風險的復雜性。在此次國際金融危機發(fā)生前，金融衍生品規(guī)模極度膨脹，設計越來越繁復，往往是靠復雜的數(shù)學模型估值，定價難度很大且缺乏必要的透明度。而且對其基礎資產(chǎn)質(zhì)量缺乏有效管理，經(jīng)過多次打包后，創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品日益脫離實體經(jīng)濟需求，投資者很難理解其結構和風險鏈條。與此同時，風險管理責任不明確，很多金融機構對于自身在這些產(chǎn)品上承擔了多少風險敞口也并不清楚。由此造成風險的復雜性、突發(fā)性和傳染性均大大增加。
一些金融創(chuàng)新以監(jiān)管套利為目的，增大了風險的隱蔽性。監(jiān)管套利實際上就是我們通常所說的“鉆空子”，主要指金融機構利用監(jiān)管差異和模糊地帶，選擇按照相對寬松的標準展業(yè)，以此降低監(jiān)管成本、規(guī)避管制和獲取超額收益。這種對于監(jiān)管、會計、稅收等制度的套利行為，對經(jīng)濟社會的附加值不大，但使得風險更加隱蔽。甚至還有一些機構打著創(chuàng)新的幌子，從事非法集資等違法違規(guī)活動。這些監(jiān)管套利行為游離在監(jiān)管范圍之外，其風險性質(zhì)和規(guī)模不易確定，增大了金融市場的不穩(wěn)定性和金融風險，嚴重妨礙了公平競爭，并削弱了監(jiān)管的公信力，應引起高度重視。
一些金融創(chuàng)新脫離實體經(jīng)濟需求，容易加大系統(tǒng)性金融風險。近年來，國際上金融創(chuàng)新的一個重要表現(xiàn)是迅速發(fā)展的影子銀行，2007年主要發(fā)達國家影子銀行體系規(guī)模達到60萬億元。一些游離于監(jiān)管體系之外的影子銀行產(chǎn)品，并非出于實體經(jīng)濟發(fā)展需要，實質(zhì)是參與者獲得超額利潤和監(jiān)管套利、“自娛自樂”的平臺，成為此次國際金融危機迅速深化和蔓延的重要載體。近年來我國金融體系運行總體穩(wěn)健，影子銀行作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補充，在服務實體經(jīng)濟、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用，但對其中可能存在的系統(tǒng)性風險隱患不能掉以輕心，要增強大局意識和憂患意識，在發(fā)揮金融創(chuàng)新積極作用的同時，將負面影響和系統(tǒng)性風險降到最低。
三、更好地把握金融創(chuàng)新與監(jiān)管的平衡
我國金融市場發(fā)展仍處在“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段，金融監(jiān)管部門不僅肩負著防范金融風險、維護金融穩(wěn)定的職責，同時還面臨著推動金融創(chuàng)新、促進經(jīng)濟金融良性互動可持續(xù)發(fā)展的任務。這兩種角色之間既存在一定沖突，也具有內(nèi)在一致性。監(jiān)管者應當把握金融創(chuàng)新與監(jiān)管的平衡，做到鼓勵與規(guī)范并舉，培育與防險并重。
金融機構要在金融創(chuàng)新中踐行四項原則。一要圍繞服務實體經(jīng)濟這條主線。將更好地滿足實體經(jīng)濟有效金融需求作為創(chuàng)新的出發(fā)點和落腳點，防止監(jiān)管套利或者金融業(yè)自我循環(huán)。二要把依法合規(guī)和穩(wěn)健經(jīng)營意識貫穿到金融創(chuàng)新的全過程。在創(chuàng)新中要做到“心中有法，行為有度”，遵循良好的監(jiān)管要求和會計標準，按照“實質(zhì)重于形式”的原則，進行會計記賬和風險管理。三要與自身的風險管控能力相匹配。金融機構應在自身風險管控能力范圍內(nèi)開展金融創(chuàng)新，要充分識別和管控新產(chǎn)品新業(yè)務可能帶來的風險，發(fā)揮好風險第一道防線的作用，切實承擔起風險管理的主體責任。四要保障金融消費者的合法權益。金融創(chuàng)新產(chǎn)品的結構應當清晰易懂，信息披露應當真實全面，有利于消費者充分認識風險和維護自身權益。
監(jiān)管者應不斷提高對金融創(chuàng)新的監(jiān)管效能。金融監(jiān)管的規(guī)則一般是基于已有的金融業(yè)務，并遵從法律規(guī)定而確立的。金融創(chuàng)新由于具有不同于傳統(tǒng)的新業(yè)態(tài)、新特征，往往難以被現(xiàn)有的監(jiān)管規(guī)則框架所涵蓋，對監(jiān)管能力提出了更高要求。面對金融創(chuàng)新的挑戰(zhàn)，監(jiān)管者既要簡政放權，簡化行政審批程序；更要針對金融創(chuàng)新的風險特征，不斷改進監(jiān)管工具手段，健全審慎監(jiān)管標準，加強持續(xù)監(jiān)管。完善相關風險監(jiān)管指標體系，擴大風險監(jiān)測范圍，提高對復雜創(chuàng)新金融產(chǎn)品、模型評估、系統(tǒng)性風險等領域的專業(yè)監(jiān)管能力。
積極探索動態(tài)監(jiān)管框架。對于新的金融業(yè)態(tài)，監(jiān)管者應當及時全面深入分析其商業(yè)模式和風險特征，把握好監(jiān)管的邊界，在風險可控基礎上確定對金融創(chuàng)新的適當容忍度。監(jiān)管者應持續(xù)評估金融創(chuàng)新的發(fā)展態(tài)勢、影響程度和風險水平，根據(jù)評估結果采取不同的監(jiān)管方式并動態(tài)調(diào)整，構建多層次、富有針對性和有效性的監(jiān)管框架。既留有適當?shù)脑囧e空間，為金融創(chuàng)新提供正向激勵，避免抑制銀行的創(chuàng)新自主性和靈活性；又在全局上做到心中有數(shù)、心中有度，確保風險可控。
關注金融創(chuàng)新的系統(tǒng)性影響，加強宏觀審慎監(jiān)管。對于金融創(chuàng)新，不僅要從單個機構的視角來看待其風險特征，還要跟蹤風險傳染鏈條，分析風險外部性。實踐表明，金融創(chuàng)新越活躍，金融市場越發(fā)達，就越要加強跨部門的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。當前很多金融創(chuàng)新產(chǎn)品具有跨市場跨行業(yè)特征，金融監(jiān)管者應保持高度的風險敏感性，加強監(jiān)管部門之間的信息共享和監(jiān)管協(xié)調(diào)。做好系統(tǒng)性風險的監(jiān)測預警，及時采取必要監(jiān)管行動，防范和化解系統(tǒng)性風險隱患。
嚴肅市場紀律，嚴格查處金融創(chuàng)新中的違法違規(guī)行為。金融創(chuàng)新應建立在合法合規(guī)的基礎上，不能超越法律和監(jiān)管的“紅線”。監(jiān)管者應當維護良好市場秩序，防止違規(guī)監(jiān)管套利，嚴厲查處創(chuàng)新中的違法違規(guī)行為，督促銀行合規(guī)創(chuàng)新。對于不合規(guī)的金融創(chuàng)新，金融監(jiān)管機構必須及時說“不”。
（原載于2014年第8期《求是》雜志）
