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“云南路橋”項目是浙商創投對傳統行業投資的第一個項目。投資該項目是浙商創投鐘愛傳統產業，進行穩健投資的選擇，充分利用投資組合并廣泛結交不同行業、類型企業、創業企業家的優勢選擇。
作為一個年輕的創投公司，如果說投資華夏視聯、賽迪時代體現了“浙商創投”對新興產業、新概念經濟和前沿行業的熱愛，并愿意共同承擔創業艱難，承擔創業風險和分享未來高成長、高收益盛宴的一種選擇，那么投資“云南路橋”則是從另一個角度——穩健性投資角度，關注傳統行業的一種投資策略。
云南路橋股份有限公司是經云南省人民政府批準，由云南省第四公路橋梁工程有限責任公司整體變更成立的路橋類建設公司。公司由六家法人股東組成，注冊資本3.5億元人民幣。是跨行業、跨所有制、跨地域、集團性的、具有對外經營許可權和公路工程施工總承包壹級、橋梁工程專業承包壹級、隧道工程專業承包壹級、公路路面工程專業承包壹級、公路路基工程專業承包壹級、機場道路工程專業承包二級和市政辦公工程施工總承包二級資質企業，也是云南交通系統第一家規范的股份制企業。
“云南路橋”利用云南省處于東盟前沿的區位優勢，制定了“以老撾為中心，積極向東南亞及其他國際市場拓展”的國際發展戰略。做為云南省的唯一一家國有路橋建設公司，在省內業務上具有壟斷地位。
投資“云南路橋”項目過程經歷了顧問公司推薦、投資經理呈報、公司各層級決策機構初評、盡職調查及快速決策五個階段。評估過程法律事項由六和律師事務所進行，財務評估及盡職調查由浙江浙商創業投資股份有限公司自主進行，主要針對財務事項所反映出的合理合規合法性及現有數據所體現的勾稽關系，以管理評估形式進行。盡職調查過程是針對綜合經營過程與經營成果的財務體現進行的。
“云南路橋”項目財務盡職調查與評估過程重點關注了如下事項：
一、“云南路橋”項目看點：
1、股本結構看點
項目股東結構中，“云南省公路規劃勘察設計院”、“中交投資有限公司”為“云南路橋”獲得業務資源技術和提供了更加可靠的保證；中國平安資產管理等投資機構的介入，又為公司股東結構的完美添上精彩一筆。
2、經營模式看點
“云南路橋”經營模式是自營占80%以上的施工項目，項目運營過程中基本采取了項目經理責任制，未通過逐層大小包形式進行利潤分解，從而保證了項目利潤的最大化，在最大化可能的情況下通過公司的管理優化利潤構成。經營過程選擇了轉讓設備后再行融資租賃的輕資產經營模式，公司資產結構符合行業企業現狀，較目前已上市的路橋類公司具有資產質量方面的優越性。
3、財務管理模式看點
“云南路橋”財務模式為三級核算體系，遵從總部統一按預算成本管理資金，在流量控制內進行統籌安排并由總部進行合理融資的管理模式。項目財務管理過程中收入確定按照《建造合同準則》進行，完工百分比法的運用尚有不到位的地方，收入確認有滯后性，從而證明了公司按新準則進行會計核算調整后具有以往年度利潤的保證性。而公司項目的政策性和背景因素，決定了公司壞賬產生的可能性不隨應收賬款增加而同比例增加的現實情況。
4、資產結構看點
“云南路橋”的資產結構中固定資產的比例與行業成長的匹配性不強，這是公司運用設備租賃經營所導致的財務行為。公司將龐大的資產資源出售給設備租賃公司，再向租賃公司進行設備租賃，使本來結構性資產較大、占用資金較多的經營實現了相對輕資產經營，說明公司在資金占用模式上進行了充分考量，從而節約占用資金，降低了資金成本。
5、贏利模式看點
項目贏利模式采取省內項目利潤統收模式進行，省外項目分解部分利潤給當地進行項目管理的人員，這種模式的贏利水平相對較高，利潤流失不多。特別是公路一級總承包模式，對公司項目利潤的空間貢獻更大，如“磨思高速公路”項目。“云南路橋”行業項目經理均為公司員工，內部可控性強，外省部分項目亦由云南路橋派駐主要團隊輔助外包項目經理參與管理的模式，與其他施工類公司逐層分級承包、層層扣減利潤的經營模式相比，優勢十分明顯。
6、成長潛力看點
“云南路橋”作為一家傳統的路橋建設企業，在西部大發展中機遇與挑戰并存。作為云南省內比較稀缺的上市資源，“云南路橋”企業具有良好穩定的成長性。公司在擬上市進程中的相關股權運作，表明企業進入資本市場的決心和行動，也表明了公司欲在資本市場與傳統產業的結合方面將獲取更大的成長空間。“云南路橋”本身已經形成了相對穩定的管理隊伍，經驗豐富。項目承接過程又增加了交通運輸類的支持力量，對業務的保證有所加強。公司通過其子項目進行融資、進行戰略合作使公司聯絡了相關業務單位，從而取得了更加寬廣的資源空間，如其在“景谷”水電站項目方面的股權合作意向。“云南路橋”在本次股權結構調整過程中所進行的股本結構設計，通過引進創業投資企業、引進保險基金方案的操作，充分體現了云南路橋公司在傳統產業上進行金融資本融合方面的戰略思考，“借勢筑路，借橋搭橋”，利用金融資本彌補企業自身在資本市場上經驗、智慧以及運作能力的欠缺，成為云南路橋近期經營策略的主導部分。
7、企業家人物看點
“云南路橋”領軍人物魯仕澤思路開闊，寬宏坦誠，對企業現狀、團隊素質評估客觀，對公司前景充滿自信，他分析研究了許多公司成長性方面的保證措施。投資企業其實也是投資企業家，從這一點看，投資“云南路橋”的亮點似乎就在這個全國五一勞動獎章獲得者魯仕澤身上。項目自身樸實無雕飾，企業家人格亦真摯而熱忱。
二、項目評估過程及重點評估事項
經營資料的取得：根據投資經理在進行項目選擇過程中所取得的經營資料，進行分析研究，尋找經營過程的必要因素進行分析初評，結合財務報表數據，財務預測數據進行關聯性思考，明晰出近年內的重要經營事項，分析判斷其對財務的影響程度，特別關注對利潤可能產生重大影響的資產變動事項、政策優惠等內容。
評估過程分為：資料的進一步取得、訪談過程了解業務模式與經營、訪談結果分析整理、問題解答等步驟，最終確定評估結果。
1、確定重點訪談對象
“云南路橋”是擬進行IPO的企業，重點訪談董事長，他是公司決策的關鍵人物和領路人。他的思想高度、戰略遠見及行為主導是企業發展的重要風向標。
董事會秘書：是公司各種信息的集成者，是公司所有信息披露及公司未來上市后的對外發言人。他對公司治理結構、各層級管理、戰略層面的考慮、涉及的法律事務性問題應非常了解。同時能夠就公司上市時間、方案、速度和公司與中介機構溝通方面存在的問題進行交流。董事會秘書主管企業擬上市過程的全部設計及與中介機構的溝通過程。
財務總監：企業擬IPO的一個重要條件就是財務指標符合中國證監會的要求。財務總監在企業擬IPO過程中擔當著非常重要的角色。財務規范、內部控制、財務治理、利潤預期、未來成長過程中的財務指標預測等與經營密切聯系的事項均由財務總監進行。
運營總監或是企業常務副總：主管企業的營運過程，熟悉所有經營環節對利潤的貢獻和影響，能夠對公司經營上的未來事項有所預期，能夠對未來發展過程提供與財務密切相關的經營保障措施。
其他：如工程部門、項目部、各分支機構等等也會對整個項目評估提供很多幫助性資料。
“云南路橋”項目評估過程以先閱讀資料、數據后進行目的性訪談，不局限形式的訪談。根據閱讀資料的感觀認識形成“云南路橋”公司大概的輪廓，根據關注的焦點問題，如經營狀態、財務數據的分析進行咨詢性訪談和觀點性訪談。
2、重點訪談對象：董事會秘書董桂忠、財務經理楊洪慶、董事長兼總經理魯仕澤。
董事會秘書董桂忠作為公司擬上市階段的重要角色，擔負著完善公司法人治理結構、規范法律層面事項、確定國資轉讓、聯絡投資者關系等重要事項，他認為“云南路橋”已經形成了固有的贏利模式，且從資質的提高和市政大項目特別是國際項目的承接上已經形成了云南區域內路橋建設的品牌形象和社會地位，同時創建路橋本身亦是有效履行社會責任的過程。訪談內容圍繞在上市時間計劃安排，股權清理過程的法律事項處理，國資局的文件批復、備案程序，行業經營模式，上市過程協調內容等進行。
財務經理楊洪慶提供了2008年2月份財務報表，關于報表數據勾稽關系，個別資金事項的處理，收入構成分析，利潤水平調整等方面，特別是主業之外經營事項變動對整個財務指標的影響進行了問詢式訪談，關注要點在利潤形成、資產結構和財務預測上。“云南路橋”項目財務預算略為保守，整個核算相對規范。重點對設備租賃事項、資產出售事項、利潤與營業增長幅度的不同步變化等問題進行了了解和落實。
董事長兼總經理魯仕澤：關于公司發展規劃方面，后續儲備項目方面，政府資源方面，擬上市過程遇到的困難、問題，公司治理架構方面，包括股東公司運營情況，現有股東構成方面進行了訪談。魯仕澤董事長認為：“云南路橋”基礎扎實，經營增長有業務保證和管理保證，團隊齊心協力，加上新加盟股東的力量及公司資源，特別是云南省政府的重視，上市可期。同時他就后續服務對擬加盟股東浙江浙商創業投資股份有限公司提出了要求，希望“浙商創投”參加“云南路橋”企業上市前中介機構協調會及其他重要事項溝通會議，提出上市過程中的參考意見，共同推進上市進度，就公司擬出讓資產建立聯合開發，以減少負債并就證監會特別關注的財務指標優化方面的措施進行了考慮。
訪談過程清晰了“云南路橋”公司運營模式和發展戰略規劃及上市推進計劃，云南是中國上市公司培育企業較少的省份，“云南路橋”在云南省的行業地位影響力及魯仕澤借助“云南路橋”而成就的個人品牌構成了“云南路橋”項目的所有亮點。
評估結果：
1、云南省上市資源相對稀缺，“云南路橋”是云南省擬上市重點推薦單位，建筑類公司是目前房地產公司最有力的殼資源，上市前后都是殼群體，即使上市不成功，仍具有殼資源價值，是房地產類上市公司透過建筑類公司調劑收益狀態和水平的一個最佳購并方選擇。
2、“云南路橋”屬市政建設類國企，具有濃厚的政府背景，容易被列為市政政績建設工程，由此帶動企業成長，政府市場的存在和不斷加大給企業帶來項目的穩定和利潤增長的穩定。
3、經營模式從一級公路施工資質企業正在努力申報特級資質，企業施工過程已率先從“磨思高 速公路”項目開始了施工總承包，極大的拓展了公司經營的利潤增長點。
4、穩健的公司財務狀況使儲備資產隨時可以運作成現金資產或招募戰略投資者，主業之外的利潤有可能彌補主業在某個時間段利潤預測的不足，以確定經營層對利潤的承諾要求。
5、“云南路橋”國際化施工已拉開帷幕，布局老撾等云南邊境地區路橋施工將為公司帶來可觀的收益，形成良好的國際市場品牌影響力，同時為業務領域的進一步拓展創造了空間。
6、“云南路橋”高管團隊穩定，激勵機制相對公平，能夠在承諾時間內履行合同，履行業績職責并提供風險控制措施。
中國路橋類上市公司不多，“云南路橋”現有財務指標比其他路橋類上市公司并不遜色，其良好的潛質及未來三年穩健的企業經營和財務預測表明：“云南路橋”項目值得投資。
